О подоходной стоимости предприятия незадолго до его закрытия

Автор: Л. Д. Ревуцкий, к.т.н.,с.н.с. (доцент по специальности),
Член-корреспондент РАЕН
Внештатный эксперт информационного агентства «ИВИС»
г. Москва

В начале статьи кратко выскажусь о принятой в ней терминологии.

Под стоимостью понимается результат расчёта нормативной обменной (меновой) экономической ценности любого товара и предприятия, в частности, на дату определения этого показателя.

Товар – это объект окружающего мира (предмет, вещь, актив, субстанция, имущество, имущественно-земельный комплекс и т.д.), который можно купить и продать в специально предназначенных для этих целей торговых точках (магазины, торговые базы и центры, специальные рынки, аукционные площадки и т.д.). Фундаментальный признак товара – наличие у него экономической ценности, стоимости и цены, либо объективной возможности их определения. Товар в виде акционированного предприятия, кроме экономической ценности, стоимости и цены, имеет ещё одну экономическую характеристику – рыночную капитализацию. Как правило, товар – результат живого и/или прошлого человеческого труда.

Под подоходной стоимостью предприятия имеется в виду его стоимость, оценка которой была произведена методом прямой капитализации нормативного годового чистого денежного дохода оцениваемого объекта - методом доходного подхода к решению таких задач на дату определения этой стоимости.

Другими словами, подоходная стоимость предприятия – это такая сумма долгосрочного вклада в банк, текущий банковский процент по которой в течение календарного года гипотетически обеспечивает вкладчику (в нашем случае – владельцу/владельцам этого предприятия) получение процентного дохода в размере его нормативного годового чистого денежного дохода.

Стоимостной мультипликатор нормативного годового чистого денежного дохода предприятия на дату определения его обменной экономической ценности (т.е. его стоимости) представляет собой обратную величину принятой оценщиком процентной ставки капитализации указанного дохода. Физическая суть этого мультипликатора состоит в том, что он показывает число лет календарного времени, в течение которых суммарный банковский процентный денежный доход при текущей средней ставке такого дохода на самые долгосрочные вклады в банках достигнет первоначальной суммы вклада в банк, численно равной величине искомой стоимости оцениваемого предприятия.

Именно таков смысл доходного подхода к определению стоимости приносящих доход активов.

Стоимостной мультипликатор годового чистого расхода денежных средств клиента банка при отрицательном значении принятой оценщиком ставки расходного банковского процента, т.е. при платном хранении вкладов в банках, указывает число лет календарного времени, за которые общая сумма годовых денежных расходов клиента банка (в нашем случае – общая сумма гипотетически накопленных денежных расходов владельца/владельцев предприятия) станет равной первоначальной величине показателя обменной экономической ценности – стоимости предприятия, т.е. произойдёт полное обнуление ключевого, самого главного стоимостеобразующего показателя предприятия.

Что означает слово «незадолго» в названии статьи?

Словом «незадолго» выделяется тот период календарного времени существования предприятия перед завершением его жизненного цикла, когда число оставшихся лет его производственно-хозяйственной деятельности становится меньше текущего значения соответствующего стоимостного мультипликатора нормативного годового чистого дохода объекта оценки.

Ниже приведены значения рассматриваемых стоимостных мультипликаторов соответствующих чистых доходов и расходов собственников оцениваемых предприятий при разных современных значениях ставок банковского процента на долгосрочные вклады (депозиты) в государственных и частных коммерческих банках страны.

В последние месяцы 2018 г. и в январе 2019 г. вполне реалистичной можно считать ставку подоходного банковского процента, равную 8,0% (стоимостной мультипликатор нормативного годового чистого денежного дохода оцениваемого предприятия – 12,5).

При числе лет календарного времени, оставшихся до закрытия оцениваемого предприятия, меньшем величины стоимостного мультипликатора его нормативного годового чистого денежного дохода, значения этого мультипликатора требуют уточнения путём введения в формулу для расчёта его величины соответствующих понижающих поправочных коэффициентов, размер которых напрямую зависит от числа оставшихся лет предстоящей работы предприятия до завершения его жизненного цикла.

Демонстрационный пример определения величины таких поправочных коэффициентов к стоимостному мультипликатору нормативного годового чистого денежного дохода предприятия, в зависимости от числа лет, оставшихся до его закрытия, для ставки подоходного банковского процента – 8,0% (стоимостной мультипликатор – 12,5) представлен ниже.

Аналогичным способом могут быть определены значения понижающих поправочных коэффициентов для любых других реальных величин подоходных стоимостных мультипликаторов соответствующих чистых доходов предприятий при определении их стоимости.

Очень важно чётко понимать, о стоимости какого стоимостеобразующего элемента предприятия ведётся речь в этой статье.

Концептуальная формула для определения полной стоимости оцениваемого предприятия (Спп) выглядит следующим образом [ 1 ]:

Спп = (Спб + Сзу + Сис) х Кпс,

где Спб – стоимость ресурсной производственно-технической базы (ПТБ) предприятия на дату ее определения, млн./тыс. д.е.;

Сзу - стоимость земельного участка предприятия, если он является его собственностью, или прав бессрочного либо временного владения и пользования этим участком на дату ее определения, млн./тыс. д.е.;

Сис - стоимость объектов инфраструктуры предприятия, если они есть на дату определения этой стоимости, млн./тыс. д.е.;

Кпс - коэффициент учета влияния показателей Сна и Ссэ на величину показателя Спп предприятия (Кпс = 1 + [Сна + Ссэ]/Спп]);

Сна – стоимость неосязаемых нематериальных активов предприятия на дату её определения, млн./тыс. д.е.;

Ссэ – добавочная стоимость, обусловленная наличием синергетического эффекта от суммирования всех стоимостеобразующих элементов приведенной выше формулы для определения величины показателя Спп, если этот эффект существует, млн./тыс. д.е.

Приведенная выше формула для определения показателя Спп пригодна для применения только при отсутствии у владельца/владельцев оцениваемого предприятия финансовых обязательств и неиспользованных амортизационных отчислений.

Методом прямой капитализации соответствующей величины чистого денежного дохода предприятия – методом доходного подхода к решению подобных оценочных задач можно определить только значение показателя Спб. Остальные стоимостеобразующие элементы приведенной выше концептуальной формулы для оценки полной стоимости предприятия, как правило, определяют путём применения методов других методологических подходов.

Представленная информация о наблюдаемом своеобразии существующего единственного метода доходного подхода к определению стоимости предприятий наводит автора этой статьи на весьма грустные размышления по поводу достоинств этого метода, степени достоверности получаемых при его использовании результатов оценочной работы, явной ограниченности области целесообразности применения его в практической деятельности оценщиков.

Чрезвычайная условность, грубость получаемых с использованием этого метода оценок стоимости предприятий обусловлена, в основном, следующими факторами:

• на протяжении довольно длительного периода календарного времени, зачастую существенно большего десяти лет, для расчёта величины показателя Спб используется только одно значение показателя нормативного годового чистого денежного дохода предприятия, взятого на дату определения этой стоимости, несмотря на то, что в реальной жизни этот показатель может меняться со временем и иногда весьма существенно (например, в случаях возможного технического перевооружения, реконструкции и/или расширения, т.е. в результате соответствующей модернизации оцениваемого производственно-хозяйственного объекта, а также при его значительном экономическом износе в предпоследние и последние годы жизненного цикла) [ 2 ];

• на протяжении того же длительного периода календарного времени при расчёте величины показателя Спб для определения значения соответствующего стоимостного мультипликатора используется только одна первоначальная ставка подоходного банковского процента, тогда как она довольно часто, иногда по два раза в год, может меняться в ту или другую сторону;

• при определении величины показателей Спб методом доходного подхода профессиональные оценщики используют не нормативные, как должно быть, а фактические значения показателя годового чистого денежного дохода предприятия, взятого на дату его определения;

• случаи применения понижающих поправочных коэффициентов при определении величины подоходных стоимостных мультипликаторов, когда оценивается стоимость предприятий незадолго для их закрытия, автору этой статьи не известны;

• в нарушение действующего в стране законодательства об оценочной деятельности и утверждённых федеральных стандартов оценки для определения стоимости экономически значимых предприятий, как правило, используется только метод доходного подхода к решению такой оценочной задачи, а соответствующий обязательный метод затратного подхода в процессе проведения подобной оценочной работы - не применяется, что совершенно недопустимо с научной, методологической и законодательной точек зрения.

Читая приведенный выше материал, нельзя забывать о том, что только одним, далеко не самым лучшим методом часто определяется стоимость предприятий и их хозяйственных объединений, которая в отдельных случаях оценки исчисляется десятками миллиардов долларов США. Такая оценочная работа в России непонятно (или понятно?) по каким «государственным» соображениям доверяется только оценочным подразделениям Большой международной четвёрке западных аудиторско-консалтинговых компаний [ 3 ]. Нетрудно представить себе цену оценочных подлогов и принципиальных методологических ошибок, обычно преднамеренно и безнаказанно допускаемых в таких случаях.

Эксперты отчётов об оценке стоимости предприятий совершают должностные преступления, зачастую, антигосударственного масштаба, давая положительные заключения по таким отчётам о проведенных оценочных работах, в которых наряду с методом доходного подхода не применялся обоснованно выбранный метод затратного подхода к решению поставленной перед оценщиком оценочной задачи.

Библиографические ссылки

1. Ревуцкий Л.Д. Уточнённая формула для определения стоимости предприятий при использовании доходного подхода.

Электронный адрес статьи в интернете: https://www.audit-it.ru/articles/appraisal/a108/207590.html

2. Ревуцкий Л.Д. Сущность экономического износа предприятий и упрощённые методы его оценки.

Электронный адрес статьи в интернете: https://www.audit-it.ru/articles/finance/a106/342313.html

3. Ревуцкий Л.Д. «Троянские кони» в аудите, консалтинге и в оценке стоимости экономически значимых предприятий и компаний России.

Электронный адрес статьи в интернете: https://www.audit-it.ru/articles/appraisal/a109/960041.html

Ключевые слова: предприятие, подоходная стоимость, жизненный цикл, завершение, стоимостной мультипликатор годового чистого дохода, стоимостной мультипликатор годового расхода собственника, понижающий (или повышающий) поправочный коэффициент к подоходному стоимостному мультипликатору.

В статье рассмотрены методические особенности определения стоимости предприятий доходным подходом незадолго до их окончательного закрытия.

Предлагается вводить понижающие либо повышающие поправочные коэффициенты к стоимостным мультипликаторам нормативного годового чистого денежного дохода предприятий, в зависимости от величины принятого банковского процентного дохода и числа лет производственно-хозяйственной деятельности объекта оценки, оставшихся до завершения его жизненного цикла.

Приведен демонстрационный пример расчёта значений предлагаемых поправочных коэффициентов к подоходным стоимостным мультипликаторам.

Указываются принципиальные недостатки метода прямой капитализации годового чистого денежного дохода предприятий, используемого для определения их стоимости и практическая невозможность устранения большинства из перечисленных недостатков.

Подчёркивается законодательно закреплённая обязательность применения оценщиком при расчёте стоимости предприятий обоснованно выбранного метода затратного подхода к решению такой оценочной задачи.

Статья предназначена для теоретиков и практиков оценочной деятельности, а также для авторов учебников, учебных пособий и преподавателей учебной дисциплины по вопросам оценки стоимости предприятий.

09 января 2019 г.

Леопольд Давидович
независимый оценковед по вопросам методологии
определения экономической ценности и стоимости
предприятий
E-mail: rev_ld@mail.ru

Электронный адрес полного списка публикаций автора и ряда других сведений об авторе:

https://www.audit-it.ru/articles/authors/revuckij.html

Электронный адрес полного списка публикаций в блоге автора:

https://www.audit-it.ru/club/user/62449/blog/