К вопросу о стоимости, рыночной капитализации и других оценочных показателях предприятий

Л. Д. Ревуцкий, к.т.н.,с.н.с. (доцент по специальности)
Член-корреспондент РАЕН
Внештатный эксперт информационного агентства «ИВИС»
г. Москва

Для предприятий, как потенциально доходо(убытко)приносящих экономических объектов, при возникающей необходимости (по соответствующему оплачиваемому заказу) объективно могут быть произведены 6 видов принципиально разных оценочных работ:

- оценка полной (итоговой, конечной) стоимости имущественного (имущественно-земельного или земельно-имущественного) комплекса как акционированного, так и не акционированного предприятия;

- оценка рыночной капитализации единичной обычной и привилегированной акции, тех или иных по размеру пакетов акций и полного комплекта всех видов акций предприятия (компании);

- оценка экономического эффекта от хозяйственной деятельности работающего предприятия как реализованного соответствующего инвестиционного проекта;

- оценка ликвидационной стоимости предприятия;

- оценка кадастровой стоимости недвижимого и движимого имущества предприятия [ 1 ];

- определение (оценка) наиболее вероятной рыночной цены предприятия (компании) в тех случаях, когда это возможно.

Под полной стоимостью имущественного комплекса предприятия имеется в виду сумма его номинальной стоимости (ключевого стоимостеобразующего показателя, определяемого по нормативному чистому доходу предприятия за прошедший отчётный год, а также одним из методов затратного подхода), и соответствующих уточняющих, дополнительных стоимостеобразующих элементов этой стоимости, таких как финансовые обязательства, стоимость земельного участка предприятия, если он принадлежит ему на правах собственности; стоимость инфраструктуры оцениваемого объекта в случаях, когда таковая имеется, и т.д.

Все результаты перечисленных выше оценочных работ, касающихся предприятий, за исключением кадастровых работ, являются расчётными на конкретную дату календарного времени. Результаты оценочных работ для государственного кадастра недвижимости, будучи расчётными, обычно пригодны для практического использования в течение трёхлетнего либо какого-то иного по продолжительности периода времени.

За наиболее вероятную рыночную цену предприятия принимается его расчётная среднерыночная цена, если её можно определить при наличии требующихся в каждом конкретном случае количества соответствующих объектов-аналогов.

Рыночная стоимость и инвестиционная стоимость предприятий являются очевидными химерами: формул и алгоритмов для их определения не существует и существовать не может. Придуманы эти виды стоимости для беспроблемного решения коррупционных задач заказной (договорной) обычно заниженной, а иногда и завышенной оценки стоимости оцениваемых объектов.

Оценку показателя номинальной части полной стоимости имущественного комплекса предприятия производят параллельно методами имущественного (затратного) и доходного подходов к решению таких оценочных задач. Как правило, применяют метод осовременивания исторических чистых активов предприятия или метод замещения объекта оценки соответствующим как бы новым объектом-аналогом с такой же производственной мощностью при имущественном подходе и модернизированный метод прямой капитализации чистого дохода объекта оценки – нормативно-доходный (ресурсный) метод доходного подхода к определению номинальной стоимости предприятий [ 2 ].

За расчётную номинальную, а затем и полную стоимость оцениваемого предприятия принимают больший по величине результат применения выбранных методов имущественного и доходного подходов к определению искомой стоимости, т.е. согласование результатов её оценки, полученных методами разных методологических подходов, как того требуют существующие теория оценки, стандарты оценки и практика оценочной деятельности, предлагается не производить.

Определение показателя рыночной капитализации предприятий производят методами, достаточно подробно изложенными в современных монографиях, учебниках и учебных пособиях по вопросам так называемой «Оценки бизнеса». При этом, использование метода дисконтирования ожидаемых в будущем чистых денежных потоков оцениваемого предприятия (метода ДДП [DCF]) принципиально не допустимо.

Экономический эффект от хозяйственной деятельности работающего предприятия за оставшийся срок его эксплуатации до окончательного закрытия можно определить только методом ДДП.

Ликвидационную и кадастровую стоимости предприятия, как правило, определяют путём соответствующего пересчёта его полной стоимости в указанные виды стоимости, т.е. путем умножения показателя полной стоимости предприятия на соответствующие убедительно обоснованные понижающие коэффициенты пересчёта.

Например, рекомендуемое значение понижающего коэффициента для перехода от полной стоимости объекта оценки к его кадастровой стоимости – 0, 70.

Среднерыночную цену предприятия устанавливают методами общеизвестного сравнительного (рыночного) подхода к решению такой оценочной задачи.

Как следует из приведенной выше информации, методы определения всех шести перечисленных выше оценочных показателей предприятий и сами эти показатели кардинально отличаются друг от друга.

Несмотря на этот бесспорный факт, практикующие оценщики стоимости предприятий всех существующих уровней профессиональной квалификации, с подачи и молчаливого одобрения «теоретиков» и преподавателей оценки, а также руководителей СРОО, в которых они состоят, позволяют себе, в собственных неблаговидных целях, в условиях полной безнаказанности и безответственности, подменять показатели стоимости оцениваемых предприятий показателями их рыночной капитализации либо ожидаемого экономического эффекта от предстоящей хозяйственной деятельности или среднерыночной цены.

Участники торговых сделок, связанных с куплей-продажей предприятий, с разделениями, слияниями и поглощениями компаний, с приватизацией и деприватизацией таких хозяйственных объектов, государство и общество, почему-то не замечают многочисленные случаи очевидных оценочных подлогов, наносящих огромный урон экономике и экономической безопасности России.

Правовая оценка происходящего в деятельности теоретиков, преподавателей вопросов оценки и рядовых оценщиков, экспертов качества результатов оценки, не производится. С заказной (договорной) оценкой, с недобросовестными заказчиками оценки, коррумпируемыми ими оценщиками и экспертами достоверности результатов оценки никто не борется.

По химеричной «рыночной стоимости» объектов оценки кадастровые оценщики определяют их общественно значимую кадастровую стоимость недвижимости. Используя такую же химеричную «инвестиционную стоимость» оцениваемых объектов, высококвалифицированные оценщики не просто так оказывают бесценные услуги хитроумным, недобросовестным инвесторам в ущерб государству и через него всем остальным гражданам страны.

Спрашивается, где здесь борьба с коррупцией? Что делается для того, чтобы не допустить, предотвратить возможную социальную напряжённость, связанную с потенциальной недоброкачественностью части сведений из Государственного кадастра недвижимости и, как правило, с необоснованно завышенными налогами на имущество физических и юридических лиц?

Очень бы хотелось, чтобы государство, наконец, озаботилось наведением должного порядка для начала хотя бы в вопросах оценки стоимости экономически значимых средних, крупных и крупнейших предприятий, а также их различных по форме собственности и экономическому весу хозяйственных объединений, в т.ч. финансово-промышленных групп и транснациональных корпораций.

Не помешала бы замена нынешнего куратора оценочной деятельности в стране более компетентным и более статусным куратором.

Давно пора прекратить накачивать оценочную деятельность в стране абсолютно бесполезными, пустопорожними и зачастую вредоносными федеральными псевдостандартами оценки, позорящими Россию в глазах многих наших зарубежных коллег. Вместо того, чтобы плотно заниматься разработкой научно обоснованных, прогрессивных методик и/или методических указаний (рекомендаций) по определению стоимости различных конкретных групп объектов собственности в стране «оценочной элитой» общества разрабатываются никому не нужные беззубые стандарты оценки, «оцениваются» квалификации оценщиков и экспертов, проводятся 10-е бесплодные квалификационные экзамены оценщиков и экспертов качества оценок, подготавливаются липовые программы таких экзаменов и т.д. и т.п.

Две первоочередные задачи в сфере оценочной деятельности в России кратко рассмотрены в статье [ 3 ].

Библиографические ссылки

1. Ревуцкий Л.Д. К вопросу о методике определения кадастровой стоимости имущества предприятия.
   
   Электронный адрес статьи в интернете: https://www.audit-it.ru/articles/appraisal/a108/894813.html

2. Ревуцкий Л.Д. Уточнённая формула для определения экономически справедливой рыночной стоимости предприятий.
   
   Электронный адрес статьи в интернете: https://www.audit-it.ru/articles/appraisal/a108/207590.html

Примечание: под экономически справедливой рыночной стоимостью предприятия в настоящее время следует понимать его полную (итоговую) стоимость.

3. Ревуцкий Л.Д. Две первоочередных задачи в сфере оценочной деятельности в России.
   
   Электронный адрес статьи в интернете: https://www.audit-it.ru/articles/appraisal/a108/893159.html

Ключевые слова: предприятие, оценочные показатели, полная стоимость, номинальная стоимость, рыночная капитализация, ожидаемый экономический эффект, ликвидационная стоимость, кадастровая стоимость, среднерыночная цена, методы расчёта, недопустимость подмены показателей стоимости.

Аннотация

Рассмотрены 6 основных оценочных показателей предприятия: полная стоимость, рыночная капитализация, ожидаемый экономический эффект хозяйственной деятельности до момента закрытия, ликвидационная стоимость, кадастровая стоимость, среднерыночная цена.

Кратко указаны методы определения величины этих показателей и отмечена принципиальная недопустимость подмены показателя полной стоимости предприятий другими оценочными показателями.

Завершается статья призывом к государству навести порядок в вопросах оценки стоимости экономически значимых предприятий страны.

Публикация предназначена для научных работников, преподавателей и практикующих оценщиков, занимающихся задачами определения стоимости и других оценочных показателей предприятий.

6 марта 2017 г.

Леопольд Давидович

E-mail: rev_ld@mail.ru