Формулы для определения нормативных значений ключевых показателей экономической ценности предприятий

Автор: Л. Д. Ревуцкий, к.т.н.,с.н.с. (доцент по специальности),
Член-корреспондент РАЕН
Внештатный эксперт информационного агентства «ИВИС»
г. Москва

Экономическая ценность предприятий (ЭЦП) заключается в их способности приносить доход тем, кому они принадлежат. В этом месте, для чёткого понимания того, что такое ЭЦП, считаю уместным привести пример с курицей. Её экономическая ценность, как своеобразного живого нанопредприятия, определяется способностью в разное время (ежегодно, и в конце жизни) приносить имеющие соответствующие стоимости яйца, мясо и перья, т.е. приносить конкретный доход своему хозяину.

В более общем виде, ЭЦП определяется двумя группами показателей результатов их хозяйственной деятельности:

• продуктивностью (товаропроизводительностью и/или услугопроизводительностью, и/или работопроизводительностью) в натурально-вещественных, условных либо приведенных единицах измерения;

• доходопроизводительностью в денежные единицах измерения.

В этой статье внимание уделяется только второй группе показателей ЭЦП.

С методами определения показателей ЭЦП первой группы можно ознакомиться в научной монографии автора [ 1 ]. Показатели ЭЦП этой группы характеризуют номенклатуру, ассортимент и объёмы выпуска продукции (товаров) и/или оказываемых услуг, и/или выполняемых работ.

Принципиальная особенность нормативных ключевых показателей ЭЦП: в отличие от её фактических и плановых показателей, они не могут иметь отрицательных значений.

Как следует из публикации [ 2 ], расчётные нормативные (нормальные, нормализированные, нормированные, номинальные, потенциальные) показатели нормы ЭЦП в денежном выражении подразделяются на три вида:

• показатели годовой ЭЦП;

• показатели периодной ЭЦП;

• показатели общей ЭЦП.

В свою очередь, нормативные показатели ЭЦП второго вида имеют три подвида:

• показатели допрогнозной ЭЦП;

• ожидаемые показатели прогнозной ЭЦП;

• предполагаемые (возможные) показатели постпрогнозной ЭЦП.

Иногда аналитиков могут заинтересовать промежуточные значения периодной ЭЦП в каждом из трёх указанных её подвидов и вперемежку между ними.

Что касается нормативных показателей ЭЦП третьего вида, то они разделяются на четыре подвида:

• показатели общей допрогнозной и прогнозной ЭЦП;

• показатели общей прогнозной и постпрогнозной ЭЦП;

• показатели общей (остаточной) ожидаемой ЭЦП на дату её определения и до завершения срока полезного использования конкретного предприятия;

• показатели совокупной (всеобщей, итоговой) ЭЦП за весь установленный нормативный срок эффективного использования конкретного предприятия.

Таким образом, в общей сложности насчитываются десять разновидностей (три вида и семь подвидов) расчётных нормативных показателей ЭЦП.

Принятые измерители ЭЦП – миллионы/тысячи денежных единиц (д.е.) в рублях или в другой валюте, млн./тыс. д.е.

Следует заметить, что плановые и фактические значения показателей ЭЦП расчётными не являются: плановые показатели ЭЦП – устанавливаются руководителями или же вышестоящими органами экономической единицы, а фактические показатели ЭЦП – являются обязательными отчётными показателями предприятия.

Ниже представлены формулы для расчёта норм значений всех десяти разновидностей нормативных ключевых показателей ЭЦП.

В общем (концептуальном) виде формула для определения нормы величины показателя годовой ЭЦП выглядит следующим образом:

Цпэг = Цоп х Кпц = Соп/Мгэц х Кпц = [Цпбг + (Снп + Сзу + Сис)/Мгэц] х Кпц, ( 1 )

где Цпэг – норма величины показателя полной годовой экономической ценности имущественно-земельного (либо земельно-имущественного) комплекса (ИЗК либо ЗИК) предприятия на дату ее определения с учетом экономической ценности неинвентаризируемых (неосязаемых) нематериальных активов предприятия (Цна) и синергетического эффекта от суммирования входящих в нее ценностеобразующих элементов (Цсэ), млн./тыс. д.е.;

Цоп – общая экономическая ценность ИЗК (ЗИК) предприятия на дату её определения без учета ценностей Цна и Цсэ и стоимостей Сна и Ссэ, т.е. без учета коэффициента Кпц = Кпс, млн./тыс. д.е.;

Соп - общая стоимость ИЗК предприятия на дату ее определения без учета стоимостей Сна и Ссэ, т.е. без учета коэффициента Кпц = Кпс, млн./тыс. д.е.;

Цпбг – годовая экономическая ценность ресурсной производственно-технической базы (ПТБ) предприятия на дату ее определения, млн./тыс. д.е.;

Снп - стоимость непрофильных производственных и непроизводственных активов предприятия, если они имеются на дату ее определения, млн./тыс. д.е.;

Сзу - стоимость земельного участка предприятия, если он является его собственностью, или прав бессрочного либо временного владения и пользования этим участком на дату ее определения, млн./тыс. д.е.;

Сис - стоимость объектов инфраструктуры предприятия, если они есть на дату определения этой стоимости, млн./тыс. д.е.;

Мгэц – мультипликатор показателя годовой ЭЦП при пересчёте его в показатель стоимости предприятия, определяемой методом доходного подхода к решению задач такого рода (возможный разброс значений Мгэц обычно находится в пределах от 6 до 20 ед.);

Кпц - коэффициент учета влияния показателей Цна и Цсэ на величину показателя Цоп предприятия ( Кпц = Кпс = 1 + [Цна + Цсэ]/Цоп, когда Кпс = 1 + [Сна + Ссэ]/Соп]).

Развёрнутая формула для определения величины показателя Цпбг имеет нижеследующий вид:

Цпбг = [НхЧхРхФхКи х (1-?Ки/Ки)х(1-Кр)хКэ х (1-Иэ)] х Д х Кпер, ( 2 )

где Н - число наименований структурных рабочих мест (СРМ) предприятия для выполнения основных работ по производству продукции, работ и/или услуг, ед.;

Ч - среднее число СРМ для выполнения основных работ производства (СРМо) одного и того же наименования, ед.;

Р - средневзвешенное число персональных рабочих мест (ПРМ) основных производственных рабочих на одном СРМо предприятия, ед.;

Ф - средневзвешенный нормативный годовой фонд рабочего времени одного СРМо при двухсменном или иных директивно установленных режимах его использования, час;

Ки - средневзвешенное нормативное значение коэффициента эффективности использования рабочего времени на СРМо предприятия, доли ед.;

?Ки - средневзвешенное значение параметра изменения (снижения) величины коэффициента Ки в результате учета физического износа предприятия, следствием которого является, в частности, увеличение затрат рабочего времени на контроль качества выполняемых работ, наладку и переналадку технологического оборудования, ремонт производственных помещений и коммуникаций и т.д., доли ед.;

Кр - средневзвешенное нормативное значение коэффициента резервирования производственной мощности СРМо предприятия для его устойчивой, бесперебойной работы в любых производственных и экономических ситуациях, доли ед.;

Кэ - средневзвешенное нормативное значение коэффициента, характеризующего уровень совершенства техники, технологии и организации производства выполняемых работ на СРМо предприятия (с помощью этого коэффициента учитывают масштаб производства и осуществляют трансформацию-пересчет затрат труда из человеко-часов в нормо-часы), доли ед.;

Иэ - показатель экономического износа оцениваемого предприятия на дату проведения оценки его экономической ценности, доли ед.

Д - удельная нормативная валовая доходопроизводительность ПТБ предприятия в расчете на один нормо-час затрат труда его основных производственных рабочих на производство продукции, работ и/или услуг, устанавливаемая на дату определения его ЭЦП, тыс. д.е./нормо-час;

Кпер - коэффициент пересчета значения показателя Д в величину удельной нормативной добавленной стоимости или удельного нормативного чистого дохода предприятия Дч либо удельной нормативной прибыли до вычета налогов сборов и процентов или удельной нормативной чистой прибыли этого предприятия на ту же дату, тыс. д.е./нормо-час.

Методы определения нормативных значений всех элементов формулы ( 2 ) подробно изложены в монографии автора [ 3 ].

Показатели периодной допрогнозной ЭЦП (Цдп) определяются по следующей формуле:

где Цдп? - показатель потенциальной годовой экономической ценности предприятия в ? - том году допрогнозного периода его производственно-хозяйственной деятельности Тдп, тыс. д.е./г или млн. руб./г;

Тдп – последний год допрогнозного периода календарного времени хозяйственной деятельности предприятия.

Формулы для определения годовой величины показателей Цдп? (Цпэг и Цпбг), приведена выше - см. формулы ( 1 ) и ( 2 ).

Годовые показатели соответствующих разновременных денежных потоков предприятия Цдп? подлежат неизбежному осовремениванию на дату оценки величины показателя Цдп. Для целей их осовременивания необходимо использовать официальные таблицы годовых индексов инфляции денежных средств (индексов изменения потребительских цен) в РФ за соответствующие периоды календарного времени, в частности, за период с 1991 до 2017 г. [ 4 ], а также до, и после этого периода в случаях, если они имели место.

Таким образом, формула ( 3 ) после соответствующего осовременивания принимает вид:

где и? – соответствующий индекс инфляции денежных средств в стране в ? -том году календарного времени, процентные пункты;

Тдп – последний год допрогнозного периода календарного времени хозяйственной деятельности предприятия.

Формулы для определения величины периодной прогнозной ЭЦП (Цпп) и постпрогнозной ЭЦП (Цпр) выглядят так:

Существенное предварительное пояснение: значения показателей Цпп и Црп можно определить только методом дисконтирования соответствующих годовых денежных потоков предприятия (методом ДДП [DCF]), т.е. потоков его годового чистого дохода Дч, прибыли до вычета налогов, сборов и процентов Пдв, чистой прибыли Пч и экономического потенциала (добавленной стоимости) Эп.

С учётом этого пояснения имеем:

где Цппj – показатель потенциальной годовой экономической ценности предприятия в j - том году прогнозного периода его производственно-хозяйственной деятельности Тпп, тыс. д.е./г. или тыс. либо млн. руб./г.;

гj – ставка дисконтирования показателя Цппj в j – том году прогнозного периода Тпп, доли единицы;

Тпп – последний год прогнозного периода календарного времени хозяйственногй деятельности предприятия.

где Црп? - показатель предполагаемой потенциальной годовой экономической ценности предприятия в ? - том году постпрогнозного периода его производственно-хозяйственной деятельности Трп, тыс. д.е./г. или тыс. либо млн. руб./г.;

г? - ставка дисконтирования показателя Црп? в ? – том году постпрогнозного периода Трп, доли единицы;

Трп – последний год постпрогнозного периода календарного времени – год окончательного завершения хозяйственной деятельности предприятия.

Формулы для определения значений четырёх нормативных показателей ЭЦП третьего вида (Цодп, Цопр, Цоо и Цэо) представлены ниже:

Цоо = сумме годовых дисконтированных показателей ЭЦП с первого года анализируемого периода календарного времени до последнего года этого периода либо до года закрытия предприятия Трп ( 9 )

Есть убедительные доказательства того, что во многих случаях оценки величины показателя Цэо, доля показателя Црп в первом показателе может достигать и даже превышать 80,0% [ 5, 6 ]. То-есть, вся оценка величины показателей общей и обменной экономической ценности (стоимости) предприятий, в соответствующих отчётах об оценке, сводится к произвольному («с потолка») назначению (путём соответствующего квазирасчёта) так называемой постпрогнозной дисконтированной экономической ценности (терминальной ценности, ценности реверсии) предприятия. В упомянутых отчётах этот очевидный факт тщательно маскируется многостраничной (до 250 страниц и более) балластной информацией об объектах оценки, не имеющей непосредственного отношения к решаемой оценочной задаче. Кстати, сам раздел расчётов оцениваемых показателей в рассмотренных нами отчётах занимал всего лишь несколько страниц. Именно таким банальным способом, внимание читателей отчётов целенаправленно отвлекается от того, что, по сути преступно, делается оценщиком в неблаговидных корыстных целях по требованию заказчика оценки. В подобных случаях говорить о достоверности результатов определения показателя Цэо не приходится: налицо очевидная мошенническая профанация проведенной оценочной работы – яркий пример противозаконной коррупционной заказной оценки в интересах её заказчиков, самого оценщика, эксперта качества результата оценки и руководства СРОО, в котором они числятся .

Дисконтирование любых ожидаемых денежных потоков – операция рутинная, не вызывающая затруднений. Особых проблем с определением величины ставок дисконтирования будущих денежных потоков также не существует.

В завершение статьи кратко вернусь к вопросу о том, чем показатели ЭЦП принципиально отличаются от показателей стоимости предприятий.

Как отмечалось выше, показатели ЭЦП характеризуют товаропроизводительность и/или услугопроизводительность либо работопроизводительность предприятия в натурально-вещественных и денежных единицах измерения.

Величина нормированных показателей прогнозной и постпрогнозной ЭЦП в денежном выражении определятся только одним единственным методом доходного подхода к решению таких оценочных задач – методом ДДП(DCF).

Значение показателя стоимости предприятия, являющейся его расчётным нормативным денежным эквивалентом, определяют двумя методами: одним из нескольких существующих, наиболее подходящим в каждом конкретном случае методом затратного подхода, а также только одним единственным существующим методом доходного подхода к решению подобных оценочных задач – методом прямой капитализации годового чистого дохода предприятия на дату проведения оценочной работы с учётом всех других имеющихся стоимостеобразующих элементов, если таковые есть.

За итоговый результат расчёта стоимости объекта оценки всегда должен приниматься больший из двух полученных методами затратного и доходного методологических подходов. Применение такого принципа обусловливается объективными, неустранимыми проблемами измерения уровня точности результатов оценки стоимости предприятий и его верификации, а также использованием, как правило, рыночного торга при определении цены купли-продажи рассматриваемых объектов оценки.

На сегодняшний день все «теоретики» и «практики» оценки стоимости предприятий умышленно, напрочь забыли об исходном принципе доходного подхода к определению этого показателя: его величина не должна быть меньше процентного банковского дохода при среднерыночной или средневзвешенной рыночной ставке банковского процента на самые долгосрочные депозиты (вклады) в банки страны.

Другими словами: стоимость предприятия – это такая эквивалентная ей сумма денежных средств, которая будучи положенной на долгосрочный вклад в банк, принесла бы вкладчику (в нашем случае – инвестору) чистый доход, по величине равный среднегодовой нормативной экономической ценности его предприятия по чистому доходу с учётом других стоимостеобразующих элементов, если они имеются.

Под годовым чистым доходом предприятия понимается сумма его годового фонда оплаты труда и соответствующей годовой прибыли до вычета налогов, сборов и процентов. Именно таким видом прибыли в чистом доходе учитываются интересы государства и общества.

Теперь, несколько слов, о количественных соотношениях показателей ЭЦП и стоимости предприятий.

Общеизвестно, что жизненный цикл предприятий обычно составляет 80 – 100 лет.

Величина показателя нормы совокупной ЭЦП в денежных единицах измерения приблизительно (укрупнено) равна 80 – 100 нормам среднегодовых значений его ЭЦП.

При этом, величина показателей нормы стоимости предприятий по грубым оценкам достигает порядка 8 – 10 среднегодовых значений нормы их ЭЦП.

Отсюда следует, что моя экспертная оценка разницы в величине рассматриваемых нормативных показателей достигает в среднем 10 раз, т.е. показатель совокупной ЭЦП примерно в 10 раз больше показателя стоимости предприятия. Противоположная картина может наблюдаться, когда сопоставляются результаты оценки значений этих показателей, установленные не по нормативным, а по фактическим целенаправленно произвольно выбранным исходным данным.

Фиксируемая закономерность: при снижении среднегодовой ставки банковского процента на долгосрочные вклады в банках разница в значениях нормативных показателей ЭЦП и стоимости предприятий уменьшается, и наоборот!

-- х --

Существование принципиальной разницы в понятиях, методах и формулах определения величины показателей экономической ценности и стоимости предприятий, а также существенное различие в величинах результатов их оценки, убедительно показывает, что наблюдаемая повсеместно, узаконенная, безнаказанная подмена показателей стоимости предприятий показателями их экономической ценности является преступным, мошенническим подлогом, наносящим значительный экономический урон государству, обществу, всему населению России. С помощью этого примитивного подлога успешно поддерживается вредоносная многолетняя живучесть системы заказной (договорной) оценки стоимости средних, крупных и крупнейших предприятий страны.

Хочется спросить, как долго всё это будет продолжаться? Кто и когда, наконец, сможет разобраться в происходящем и дать команду прекратить позорное долголетнее безобразие в рассматриваемом направлении оценочной деятельности в РФ, а также потребовать наказать виновных в его создании, легализазации и повсеместном распространении?

Библиографические ссылки

1. Ревуцкий Л.Д. Потенциал и стоимость предприятия. – М.: Перспектива, 1997. 128с.

2. Ревуцкий Л.Д. Ключевые показатели экономической мощи предприятия и уровня эффективности работы его владельца и управленческой команды.
Электронный адрес публикации в интернете: https://www.audit-it.ru/articles/appraisal/a108/969281.html

3. Ревуцкий Л.Д. Производственная мощность, продуктивность и экономическая активность предприятия: оценка, управленческий учёт и контроль. – М.: Перспектива, 2002. 240 с.

4. Индексы месячной и годовой инфляции рублёвых денежных средств в РФ в период с 1991 по 2017 гг.
Электронный адрес публикации в интернете: https://www.statbureau.org/ru/russia/inflation-tables

5. Тришин В.Н. О методе дисконтированных денежных потоков и стандартах оценки. – М.: // Бюллетень «Российский оценщик», № 1, 2007. С. 17 – 18 и 23 – 31.
Электронный адрес публикации в интернете: http://www.trishin.ru/left/publishes/about-money/.

6. Шевелькова Оксана, Говорун Юлия. Почему так трудно точно определить стоимость компании (см. таблицу «Трудности пересчёта»). – М.: // «SmartMoney», № 12 (53), 02.04.2007.
Электронный адрес публикации в интернете: http://bankir.ru/publikacii/20070403/osnovnoi-instinkt-analitika-1364185/

Ключевые слова: предприятие, экономическая ценность, виды и подвиды экономической ценности, методы оценки экономической ценности и стоимости, формулы для определения видов и подвидов экономической ценности.

АННОТАЦИЯ

В статье уточнено понятие экономической ценности предприятий, перечислены её виды и подвиды, представлены методы и формулы для расчёта их величины.

Определение значений показателей экономической ценности предприятий возможно только методом дисконтирования годовых денежных потоков доходного методологического подхода к решению такой задачи.

В то же время, для определения значений показателей стоимости предприятий доходным методологическим подходом применим только метод прямой капитализации их нормативного чистого дохода с учётом остальных стоимостеобразующих элементов, если они есть.

Экспертная оценка разницы в значениях нормативных показателей совокупной экономической ценности и стоимости предприятий в среднем достигает 10 раз в пользу показателей ЭЦП.

Статья предназначена для всех тех, кто интересуется вопросами теории и практики оценки экономической ценности и стоимости предприятий.

09 декабря 2018 г.

Леопольд Давидович,
Независимый оценковед по вопросам методологии определения экономической ценности и стоимости предприятий
E-mail: rev_ld@mail.ru