Денис Черников: оценка компаний

00:05

меня зовут день из черников я управляющий партнер новосибирского филиала компании kpmg снг это крупнейшее в россии вниз концертами компании yankee проработали более 11 лет я начал московском офисе его деле аудита затем я работал нью-йорке его будете после этого я поработал и рост они почти четыре года в отделе после олимп угощение я был директор группы и

00:36

подгруппы пойти 2008 году я ушел из снг и штат миссури from 1 достаточно крупная федеральная компания со штаб-квартирой мечты прекрасные задачи поставлены собственными было помочь ему продать нового поскольку расположилась и финансовый кризис и что что компания представляла как скажем так не самый яркий хорошо осуждать их продать эту

01:09

компанию как и планировали не получилось сексом заниматься включение финансирования как красиво финансирования провели переговоры с государственными социальными мотивами международными компаниями международных фондами банками возможным спектром потенциальных инвесторов и летом 1 свободная вернуться снова kpmg его складываем спирс и офис сейчас занимаюсь люди то есть сделками после обогащения занимался 4 гостами и почти 20 года вот

01:41

в этой российской компании соответственно я бы вам хотел может быть самый и by six сегодня сказать многие вещи возможно вы вы знакомы и многие вещь может быть впервые услышьте очень хотелось бы чтобы это был интерактивное общение что вы задавали вопросы комментарии от вас буду рад услышать примеры какие-то и так далее ну поехали вопрос возникает о том сколько стоит бизнес возникает как инвесторы когда мы планирует приобрести такую компания

02:16

которая планирует разместиться продать там suitable так далее так далее естественно что в рамках это упражнение здесь совершенно разные виды компании можно оценивать разные методы и подходы и так далее так далее понятно что чем отсека газпрома она отличается кардинально оценки подхода к киоску на остановке труд но также как и никки такой стартап который под собой не имеет пока никакой

02:47

материальной базы для чего они компании покупают другие ну если creed про устоявшийся бимсы какая это энергия когда компании один плюс один равно больше чем за счет снижения затрат за счет влечение более там более кратного увеличения выручки прибыли очень часто встречается мотивация у странник банального и конкурента многие западные компании пришли на российской вины и активно

03:20

занимались 2000 до покупкой крупных российских компаний с одной лишь целью убить их местные бренды завоевание рыночной доли выход на новый рынок как-то его выход на любой на любую новую географию джонс большим если делать это органически стрижем с большими затратами времени силу поиск команды налаживании контактов канал испытать гораздо проще с точки зрения скорости реализации экспансии географической просто выпить компаниям но за это

03:51

приходится платить премию час допустим айти компании могут рассматривать покупку стартапов и на или фармацевтические компании рассматривают уже покупку маленьких фарм кампаний с точки зрения получения нового правду диверсификация бизнеса и кровь цели дефекация понятно у нас есть допустим продажи газа или продажи сырой нефти мы хотели бы войти в переработку получить дополнительную мажу или допустим мы покупаем какую-то

04:27

мы представляют собой бизнес по производству условно ракетных двигателей и кровь цели не допустим мы можем купить сервисной компании который занимается обслуживанием двигателей обслуживанию приборов и соответственно мы можем зарабатывать не только на продаже двигателей но и на обслужили этот дополнительный канал продаж нашей продукции либо допустим если у крупной компании стоит как раз задача продать себя или

04:59

сделать и пиво и чтобы быстро накачать результаты финансовые для того чтобы оценка была повыше вот тоже незадолго до продажи покупают какие идиоты компании но на самом деле на западе очень спиной среди российских олигархической тусовки co2 на последнем тивац когда возникает желание у одной компании в другую в идеале конечно же в идеале идеально ситуации когда появляется у компании сильно на горизонте какая-то

05:29

идеальная торги то есть компании которые полностью соответствует их каким-то стратегическим целям будь-то продуктовые какая-то экспансия географической экспансии дефекации так далее просто они увидели классным команду когда вот рынок перегрет от 2 3 они на самом деле похоже две цели наша экономика цикличная и в периоды роста бума экономика наполняется наводняет свой большим конечном мешок

06:00

денег и все и компании большие начинают и банки не сон и компаний пройти фонды начинает гоняться и там ну реально конкурировать соревноваться за покупки они начинают с бешеной скорости покупать компании когда цикл соответственно проваливаются и стагнации экономики все как раз меня все наоборот замедляется активностям энергии так далее продуманной строке и стратегия вот например компании google которая была моим клиентам в штабах и я делал

06:31

пару сделок вручая не считаю что сделку россии вот у google есть конечно же продуманная стратегия в том числе и умные то есть я вообще честно говоря поработав с этой компании бок о бок с йодом специалистами по полгода работаю на сделке я конечно полгода что у компании есть очень серьезную системность продуманной стратегии и вот дальше себя реализуются и успешного лизис как мы видим иногда вы вы можете

07:04

видеть ситуацию когда одна компания покупает другую просто потому что назвали вы и банкиры убедили компании что и на доклада купить а банкиры соответственно имею процента сделки это от без шуток такой встречается млн это ноль несчастных насыщен это слияние поглощения то есть это такой это абсолютно устоявшийся фразеологизм оборот в финансовой индустрии это

07:35

печать о спасибо ну либо гая другая мотивация родственники выводы будут ну то есть в россии на самом деле мотивации для покупки может быть очень и пример красная поляна мо следует балаева который взялся строится элитный комплекс надорвался и без сбербанку нужен был купить сейчас вернется к модулю впарить ну в общем разные есть мотивации политические там в том числе желание

08:07

продать я щас пока говорю в целом как бы итоге устоявшийся бизнес и да то есть по стартапам мы отдельно можно потом поговорить о пора сливать то есть все менеджмент уже понимает что у компании назрели какие-то фундаментальные концептуальные проблемы которые не решаемые скажем так не решаем без включения каких-то там волшебных средств соответственно в этот момент очень часто они начинают активно предлагать марки тировать свою компанию а сейчас с

08:38

банкирами даже банки начинают парень у компании ну у крупных компаний желание атаковать какой-то вид бизнеса когда он перестает приносить существенно там прибыль то есть по матрице месседжи матрица то есть это когда компания находится в квадрате низкая доля рынка и низкий рост рынка примерно понятно би си джи матрица что такое есть разные стадии продукты этой

09:10

компании тоже относится есть компании которые быстро растущие из компании у которых большая ночная вдоль и из компанию которая стабильный денежный поток там так далее вот когда у компании есть продукт из которых же высосали все соки и dollar и нужен вот она маленькая и рынок со не растет вот тогда тоже иски дует компании но проблемы с активность имеется ввиду компания на данный момент активно значит в поиске

09:40

денег для на своей текущей операционной деятельности вот соответственно отрезается какой-то кусок бизнеса и оба репутацию продать или а если купаясь и как спин-оффы гарвард и это когда допустим крупный холдинг ну предположим газпром вдруг решили углу конечно это это не вероятность фантастики но предположим что господь решил повысить эффективность своего бизнеса конечно такой же истории не

10:12

случится но тем не менее если критически представить допустим они решили выделить из себя и продать направлении медийные да все это целиком те каналы радиостанции без еды решили избавиться от допустим спортивные своей какой-то части бизнеса и так далее так далее и это делается с целью сосредоточиться на основной безумцы и некие непреодолимые препятствия компании допустим мой клиент абсолютно вот прям

10:43

житейская ситуация компания построила в чистом поле нефтеперерабатывающий завод на момент когда акционеры только планировали его строить принципе администрации губернатор шм убернатор в общем вся эта тусовка все нам жали руки приветствовали грели это просто все зашибись ребята построили завод и въехали в пень даже транснефть им сказал окне как ты колдун у вас не подключим русснефть сказал о нефти мы вам не дадим

11:13

нам и так не хватает чтобы там продать выполнить контракт в китай ну и соответственно компании объехал вообще в пене что называется нефти нет а можем на 15 миллионов рублей что делать ну вот да да и как как ни странно тут найдется покупатель с таким определённый размер данного рода аффилированные стран счастью ну и то что я думаю часто случается штатах в развитых экономиках

11:44

и но пока еще редки сейчас здесь действительно семейный бизнес глава семейства просто решил 50 лет откажется и реально у тебя покой от меня были сделки когда два поколения сочетание производили бетонные плиты вот эти пустотелые но и отец уже просто физически не могут им заниматься as in us in уже тоже палтус было вам уже с англии это было в кентукки там у них огромные там раньше

12:16

каких-то там градиентом или square feet дата маков мы там все недавно проведенных автомобилей которые хотите купить всеми лошадей беговых скаковых там-то себя там ну все что хотели они получили в жизни все они просто решили свалить на покой если говорить про молодых амбициозных людей вашей среды развивает свой стартап безусловно речь идет о финансировании роста компании то

12:50

есть изначально предатель в своих деньги своих денег хватает ну вот только на левой даты на 7 и дальше вы наверное уже немножко чай узнаете как правило это ангелы задействуются ангел не могут поступить как они сами говорят дураки или другие член семьи да да собственно это первые такие мастера законную долю дальше уже подключается би си и меньше

13:19

на капиталисты и более и более острыми зубами чуваки и потом значит это все дело поджог рая т.к. эти фонды как правило доля первоначальных акционеров каждый раз снижается на допустим 100 потом 70 потом 60 как она умеет когда-то протекцию заходит там либо 50 либо 30 процентов же остается свои уже с проверкой фундам или несколькими проектами фондами в капитале в вашем вас же предполагается что бизнес

13:50

вашу даму колоть укладки грубо говоря прибыль то есть есть спрос есть понимание куда развиваться так далее все и в момент вы обнаружите что у вас уже это виртуальный катализации ваш компании большое количество нулей да вы уже spidan присматривайте остров маленькие ну да речь идет еще одна мотивация для продажи это все сниму стонали финансирование то есть это на момент в процессе роста компании требуется

14:22

привлекать финансирование заемное финансирование сложные дорого то есть только с точки зрения операционного обслуживания проценты по определению этот когда даже не надо как аксиома самый дорогой вид финансирование это продажа долей то есть это продажи акции своей компании продажу самым капитал и тогда ли это самый дорогой и финансирования более дешевые то есть необеспеченные кредиты далее

14:53

обеспеченных кредиты облигационный визуальный так далее то есть любой вид долгового финансирования подразумевает что вы расплачиваетесь долгом платить проценты но операционный контроль за компании полностью ваших руках а уже когда вы продаете долю в компании под эти процент ваш копай вы делитесь уже не только быть делитесь управлением этой компании вы делитесь пацан или доходами до компании как текущими доходами такие будущими доходами которые вы получите продав

15:23

полностью этот бизнес просто надо запомнить долговое финансирование все а кривули дешевле чем акционерного финансирования есть разные классы категорий покупателей инвесторов есть стратегический покупателей страсти читаешь называемый это вот ты бы компании из реального сектора которые покупают более мелкие компании для пешего продуктовой диверсификации

15:54

географической экспансии да мы включаем ну вот крупные другой пример дочь банк когда купил и на починку его их g или допустим крупные называемые фонд благосостояния страны один из крупнейших в мире дубайский сонные фонд он скупает определенность энергетические активы в разных частях

16:23

света планеты для определенных ческих цели именно вот королевскую иммиграции мира дубая значит это стратегический у них есть какие-то вот связанные с их бизнесом мотивации приобретению бензин есть финансовые или частные портфельные инвесторы то есть товарищи которые покупают с целью просто за работы на этой миссии цией такими выступают так называемые и по этой кате

16:55

фонды фонды прямых инвестиций примеры финал втб капитал или теперь джейн это теперь же так крупнейший глобальный raider тефонд финам наверно многие из вас знают это глаза точно найти на разработке против он ну втб капитал это подразделение банка втб печеные финансисты печек это такие секунд это подольск runa capital

17:25

ну и сломался тут уже засветился кипяток партнерс понимаешь занимаешься пока пока а люблю собак сам курс называется пока все нормально поэтому теперь давайте горшках по оценкам у оценивай совершенно справедливо заметьте что для разных компаний разных отраслей разного размера разные стадию развития столь но наиболее

18:01

применены или уместные разные виды оценок и понятно что стартапы и стабильно бизнес по разному стоит оценивать нефтянка отличается целиком оценки банки вообще отдельная тема топить скита рыбу значит один из наиболее часто используемых методов оценки компании это так называемый метод

18:33

мультипликатора и беды кто из вас знаком с термин именно может поднять не очень много значит ebitda вот метод помощь и кадры беда относится скорее наверное уже состоявшимся компаниям то есть компанию которых есть определенная история их операционной деятельности есть какие-то финансовые результаты исторические которые можно проверить посмотреть значит ebitda

19:05

определению беда это это аббревиатура который включать себя прибыль бифа до уплаты и interest процентов dex налогов где прыщей шин and a multi женщин то есть ebitda это прибыль за вычетом или до уплаты налогов процентов и

19:36

амортизации это определение это вот как считается и беда для чего вообще термине беда понятия был ведем именно для удобства сравнения и оценок различных компаний различных секторов и так далее то есть и беда вот по определению мы берем частью прибыль прибавляем процент процентные расходы прибавляем налоги но у расходы на налог на прибыль и прибавляем амортизацию есть вопросы

20:10

только налог на прибыль да только налог на прибыль данном случае значит это гибель да по определению и как считается что значит мультипликаторы беда значит оценка компании это может допустим мы хотим сегодня оценить бизнес возьмем пример компания мескан

20:45

unesco хорошо значит мы берем у низ канадскую прибыль за 2012 год прибавляя как чистой прибыли прибавляют процентные расходы расходный окна требовать и и амортизацию получается некая величина допустим в сто миллионов рублей этого не беда и теперь эту беду мы умножаем на некий мультипликатор вот мультипликатор просто возьмите абстрактно 5:05 стол нужно 5 500

21:17

миллионов вот это условная может быть оценка низко на сегодня оценка бизнеса значит что этот мультипликатор из себя представляет мультипликатор это достаточно это это кристаллизованной а сконцентрированная функция которая включает себя очень большое количество параметров но для абсолютно абсолютно упрощениями красоты применяется вот мультипликатор

21:46

который характерен каждой индустрии и каждому там категории компании с отчисления ее роста маленькое средние крупная компания есть некая такая матрица шкала вот этих мультипликаторами для компаний устоявшегося для компаний у которых нет тенденции там взрывного роста или еще чего-то у которой есть производство из какие то активы этот мультипликатор

22:19

варьирует водка диета 4-6 что он по сути означает для обращения это значит не беда это некий такой аналог свободного денежного потока который компания за год заработал а то есть это некий поток наличности которые вы по идее можете себе просто в карман положить как собственника этого бизнеса это вот и беда шоу означает так вот за 85 и биты

22:52

это значит что 5 5 летнюю вот эту вот свободы денежный поток вы готовы за пятилетний денежный поток мы готовы расстаться с этим бизнесом и спорите это свои этот бизнес вам может и 10 лет что-то приносить но вы должны будете его дисконтировать убрать откуда некие капитальные инвестиции которые надо будет вкладываться так далее в общем в индустрии mn и снять поглощение один из основополагающих принципов оценки

23:24

компаний это мультипликатор беды какие есть подводные камни ну во первых я вам сказал что и беда вроде как это аналог свободно нежно потока нот они всегда то то есть либо выручки либо прочих доходах либо в расходах могут сидеть некие такие статьи неденежного характера а некие бухгалтерские доходы или бухгалтерские раз затраты то есть неденежные это

23:55

значит что реально оттока денег например не происходит или притока денег то есть это именно вот некий бухгалтерские предположения переоценка доходит вот пример доход от переоценки которых лючен прочие доходы компании вот это переоценка это просто бумажное упражнение оценщик пришел там поковырял все там в носу поставил за счет основным средством по более высокой справедливой стоимости соответственно

24:26

вас в отчете о прибылях и убытках появилась какая-то сумма которая не деньгами пришла к вам audi наблюдалось или до уловкой это первый момент второй момент вашем отчете о прибылях и убытках могут содержаться какие-то одноразовые виды доходов или расходов например там могут быть внезапно компания выиграла крупный судебный иск патентный да и там обсудил 100 миллионов

24:56

рублей это реальные живые деньги которые нам ответчик заплатил мы это отразилось себя об отчете о прибылях и убытках но это не значит что эти 100 миллионов каждый год будут к нам приходить если мы делаем построим оценку по на основании вот и беды и 12-го года то в этой беде будут вот эти вот единовременные доходы которые не стоит учитывать соответственно чтобы посчитать корректно и беду надо будет некий уже потом для

25:27

себя сделать корректировки да и беды и убрать оттуда вот такие единоразовые как доходы так и расходы и расходы тоже могут быть вы точно так же можете кому-то проиграть судебный иск это же попасть на такую можно вопрос а как с первым пунктом так быть если основное средство переоценили они стали выше у меня денег не появилась но продать эти основные средства могу по большей цене фактически режиссером появились но вот смотрите смотрите особенно для стартовых вас пойди

25:59

основным средством вообще я мутант гулькин нос это раз второе все-таки когда вы оцените компанию то вы продаете не по как бы не по исторической стоимости вот чистые активы этой компании сегодня скидываете да а вы продаете именно бизнес есть большая разница между тем чтобы продавать компанию условная по стоимости чистых активов что у вас на балансе стоит вот все активы до минус все обязательства вот какая то сумма получается вот за это вы продаете сами лета это ерунда

26:31

вы продаете все равно готовый бизнес который оценивается по способности генерировать доходы мне не совсем понятно если честно или ты вообще учитывается обязательно самую прибыль но я прибавляю туда огромные половине стоимость активов умножаем на 5 повышает что моя компания генерирующего никакой прибыли стоит там два с половиной раза больше реальное имя

27:07

стоимость активов вот смотрите да опять мы коснулись реально в стоимость активов отличается концептуально от способности компании приносить прибыль генерировать прибыль говоря вы можете набрать купить сюда 10 самых высокотехнологичных станков каждого миллион долларов и если вы купили все это за свои деньги за наличный расчет у вас нет никакой команды тут словно вы

27:39

этот бизнес можете продать за за 10 миллионов и может быть и не продадите у за 8 наверное продадите ли он но если к этим 10 stank on у вас есть команда в лице там андрей брызгалова не знаю и других людей которые обладают компетенциями опытом и знаниями видением там и так далее так далее и это представляет из себя работающий бизнес то стоимость этих станков в данном случае будет абсолютно

28:11

вторичным показателям бизнес будет оцениваться именно по способности генерировать прибыль и этот первой части вопроса вторая часть вопроса почему надо прибавлять амортизацию но во первых потому что так просто определено из определение следующих беда вот именно так считается как я уже сказал это упрощение чтобы можно было сравнивать оценку одной компании с другой в одной стране с другой страной но а

28:41

концептуально что это означает на и беда амортизация это не финансовая это не денежная цифра это некая цифра которую бухгалтера используют для того чтобы переносить постепенно стоимость основного средства в стоимость готовой продукции то есть просто берем стоимость опять организации может быть для всех это очевидным я углич раз повторю амортизации это

29:13

стоимость ваших средств поделённую на количество лет использования этих основных средств и каждый год вот это вот сумма она у вас попадая себестоимость продукции это он взят с ничего общего в этом контент пример не имеет с тем что сколько денег реально прошло через отчет для художник вот один из наверное важнейших моментов в использовании два метода то что и беда мультипликаторе беды оцениваются на

29:48

основании исторических финансовых результатов то есть у вас должна быть финансовая отчетность это должен быть работающий бизнес и оценивается полу мы берем последние 12 месяцев и на основании этого отчет о прибылях и убытках кострома оценку то есть если у вас компания абсолютно новые стартовые так далее то на этот мультипликатор убиты продать у компании будет оценить и продать компании будет сложным но еще один момент когда вы основываете оценку

30:19

компании в нас на ну на ее исторически наших показатель вы должны доверять этой финансы информации соответственно вам стоит привлечь аудитора который проверит достоверным стукнул подтвердить достоверность и исторических финансовых показателей были случаи завышения 100 процентах случаев в разы в разы я вот ты не на себя такой грех дал когда

30:51

мы пытались продавать наш бизнес то того как аудиторы закончили как ни парадоксально компании российского до того как его гидры закончили audi мы пытались оценивайте предлагать компанию продажи основании некой финансовой информации которую мы сами составили соответственно цифры которые были в этой финансовой отчетности но они примерно вот примерно не

31:24

соответствовали процентов на 95 но на самом деле опять же тут вопрос критики конечно присутствует но винтика она как бы условно адаптирована к тем реалиям в которых ты находишься в данный говорит момент и адаптирована к тому кто установки которую тебе дает собственный ты какой финансовый директор реальных между там ну да наковальни носишься поэтому наверно встав от 40 случаев и

31:57

беду надо перепроверять во первых нужно мирские цифры во вторых надо не посредством же потом нанимать компании которое проверит у то что называется количество и на из чего из каких показать и складывается отчетность в каком случае не нанимает посмотрите audi должен это это правило не только хорошего тона мы тоже абсолютно останешься практика audi

32:28

нанимает продавец и это желательно чтобы это был audi проведем за 1 2 3 года и так далее то есть несколько лет ордер на четкими а покупатель нанимает наша компания выступает и в роли у диппера и в роли это у нас называется и сопровождение сделок группа после а не по значению как раз вот на стороне покупателя уже ковыряется там все это напильника там стачивает все что и лишь недавно росла в этой отчетности ну то есть нанимать надо когда ты

32:59

покупаешь какой то бизнес и должен нанимать профессионалов консультантов которые будут тебе помогать вообще кромсать смотреть на эту отчетность и чего там вообще вылезло то есть до чтобы вот век когда или бог предназначил покупка бизнеса ну настоящий бизнес и заключалась в банях вот это это все минуло иную это было это реально было и моя компания покупала бизнеса и ни

33:28

слова не так что они приехали увидели в бан ходили по рукам и купили но потом мы соответственно пожинали плоды другой не менее популярных сохраненный метод ессеев или дисконтированных денежных потоков значит еще раз метод дисконтированных денежных потоков это метод нас цельный на будущие денежные потоки которые компания планирует выручить и на основании этих будущих денежных

34:05

потоков встроить свою оценку как вы видите в этом методе еще больше возможности это фантазии креатива ну значит как считается я вам на следующем слайде покажу просто пример что значит подводные камни de sede banca тоже dcf расшифровывается как здесь есть обман с получаем интерны хотите наций то есть строится очень сложная модель

34:40

реально вот модели могут быть чрезвычайно сложными я вам на следующем слайде там покажу просто где это все там зашивается взрывается и соответственно чем сложнее модель тем с одной стороны более можно на мелкий детальный уровень спуститься чтобы там по моделировать рост выручки или там сокращение затрат там тельные параметры взрыв страны вот complexity сложность этой модели конечно предполагает то мог быть просто какие-то

35:10

колоссальные ошибки замкнутые дам ссылки и и вообще масса причин . результат может быть очень недостоверным слишком много водных параметров действительно еще раз вы условно говоря моделируете от настоящей странице вот смотрите это краткая выжимка модели висел значит берется некий прогнозный поток наличности компании с 13 14 15 16 как правило 5 лет

35:44

операционный денежный поток это грубо говоря все ваши доходы минус все ваши расходы вот он так устроиться далее инвестиционным денежный поток это сумма который необходимым сумка виталий положений которые необходимо потратить на поддержание способности этого бизнеса получается некий свободы нежны поток вот здесь вот видите в какой-то год он отрицательный далее мы дисконтируем

36:19

так смотрите значит что в этой модели 2013 этот факт это фактически не исторический показать далее строится начиная с 13 года уже прогнозы игру так вот но это неважно ей или f10 это с теми кинопоказ то есть условно и это бюджета утвержденной компании на ближайший год там подписаны крови потом фурко стыда это уже непосредственно уже мы моделируем дальнейшие прогнозы

36:52

то есть принципиальности что 12 на факт а дальше с 13 это все уже плод нашего моделирование бюджетирования особых три значения отрицательные значения до сумма может не сходиться наш я реально просто на коленке это прикинул но по идее 13 до не сходится нет почему нет нет тонн плата просто здесь положительна и потому что у нас им сильный поток

37:24

предполагает возможно если мы не завтра и мы не тратимся на капитальные вложения но мы можем продать какие-то из активов и получить и по этой строчке списать это самом деле это был реальный пример взял там писал перед тем как можно это верно покажу что если в четырнадцатом году вложен 44000 потом будем поддерживать нашу прибыль общее вырастет вот до 25 дней они шли бои тут тот как бы от

37:56

другого мы что-то моделируем я вам щас нечто более подробно все это расшифрую что-то моделировать у нас получается водники такой операционный под денежный поток это реально вот ну наш дохода каждый год но есть необходимость для того чтобы это поддерживать нам надо вкладывать в покупку основных средств и вы хрим он соответственно вот здесь мы вынуждены ставить вот эти значения которые тоже пробуется на определенные виды серверов

38:27

которые должны роутер это какая-то дернется на компания оценка 1 тел к лицом компании и вот этим пенсионном бизнес все кривые капитальные затраты достаточно высокие в данном случае конечно мы могли бы предположить что вот с таким внушительным ростом капитальных затрат у нас будет внушительный рост операционных потоком он может быть да

38:56

вот смотрите вот мы нарисовали свобода денежный поток и затем мы его дисконтируем и в итоге получаем нет прессом пылью наши денежных потоков то есть и сев включают себя именно нет призыв илью и скотину между потоками кто из вас не очень знакомы с понятием дисконтирования или приведенная стоимость альбоме не очень да

39:29

боги значит смотрите это опять же это фундаментальный постулат финансов что деньги 100 рублей сегодня стоит дороже чем 100 рублей через три года это как бы его от фундаментальной штука это что означает выйти 100 рублей можете сегодня положить на банковский депозит и за работой по 10 процентов заработать 10 долларов следующем году 11

40:01

долларов еще через год 12 копейками еще через год и соответственно у вас общее накопленная сумма если вы сегодня число положите она через два года станет сто тридцать один доллар или там 132 лора это понятно так вот эти 100 долларов которые условно через три года у вас будут если обратным счетом открутить сегодня то они будут стоить где-то 70 долларов это вот что он механически

40:33

начали но еще раз дисконтируем внешней попасть если вы строите модель доходности вашего бизнеса без учета дисконтирования но это это не совсем просто правильно может быть есть масса вопросов к тому какую ставку применяет дисконтирование и так далее но тем не менее вот финансах принято считать что 100 рублей сегодня имеют большую ценность чем 100 рублей через три года

41:04

начать и я как будто вы не червивые просто три года и же деньги pankisi да очень хороший вопрос смотрите ставка дисконтирования ножи так называемой wtc7 выйдет и which cost of capital взвешиваем средневзвешенная норма доходности это некая ставка которая для каждой

41:35

компании абсолютно индивидуально если усреднить может быть можно можно сказать что где-то 15-18 процентов это вот сегодня в россии средняя ставка дисконтирования она может быть и 11 процентов и 2020 она включает себя большое количество параметров реально сложно рассчитывается она включает себя соотношение долга к капиталу компании среднюю стоимость заимствования в

42:07

среднем стоимость заимствует долго для этой конкретной компании включая себя параметры размер компании публичные публичная компания то есть акции вращаются не вращаются индустрия которых внутри компании еще массы поделюсь если опять же все очень не так вот упростить некая ставка если очень простит это средне ставка по которой компания может привлечь кредит и это если его абсолютом

42:39

ну чтобы вы понимали 1517 на средние ставку который сейчас компании для кальция значит среднем пять лет есть еще некая такая величина называется конечная стоимость электронного hollywood то есть у вас это же бизнес не будет вот пять лет работал еще и там лопнула взорвался он будет продолжать существовать так вот чтобы оценить сколько он принесет свободному

43:12

денежного потока с 6 по бесконечность используется вот этот вот формула терпите уйти то есть когда перевод в салон нежный поток вот на последний год делится условно на ставку роста компании этом я детально сейчас не помню эта формула наш простая в общем тот салон держит поток который компания

43:44

извиняются 6 и по бесконечность вот он считается по одной формуле берется вот это вот величина делится на определенную определенный там коэффициент который высчитывается из ставки дисконтирования и темп роста компании животным просто и вот получас ники лично потом это все десантируется и получается некая вот эта величина 242 миллионов вести 42 миллиона

44:14

а или ну или там 214 неважно например я детально разбираться но предположим 240 лед 214 миллионов получилось а после дисконтирования после сканирования ветчина получилось 120 миллионов рублей алина но тут действительно ничего не сходится я я а крайне-крайне извиняюсь прошу прощения в общем сумма вот этих

44:46

дисконтированных потоков плюс дисконтированная величина вот этой конечной стоимости терминальной выведать получается условно 139 миллионов рублей вот на это сейчас посмотрите вот 132 период рублей это оценка бизнеса так называемый энтерпрайз целью вы из этой оценке бизнеса вы читаете ваш текущий кредитный портфель текущий долг

45:18

перед банком и получается оценка капитала вашей компании 100 процентов акций значит вот по поводу вычитания долга вот смотрите вы можете оценить свою компанию 139 миллионов рублей и сказать я продаю за 103 зрительного в эту компанию и найдется человек кто расскажет о kia покупают его компания дает вам спирс и дерпи леонов но вы обязаны погасить весь банковский долг а

45:50

этот барский долл предположим он тоже равняется там 150 миллиона рублей когда вы на развитие своего бизнеса привлекли больше денег чем ваш бизнес стоит то есть на начальном раннем этапе развития многие российские компании многие из которых обанкротили сам так далее действительно они быстро росли но целиком на заемные деньги и сумма вот это вот закредитованность и было

46:21

настолько высока что если а то цирк и за соединяет стоимость долга они все там сплошь и рядом отрицательное значение idea идеальной ситуации при копании масс которая вообще без долго она финансируется целиком на частные на деньги семьи марс и соответственно оценки компанией разно оценки акционерного капитала этой компании то есть им низким расплачиваться после того как они допустим решат продать или минус

46:52

оля подойти между это прайсы и любили там стою оценке бизнеса и оценки капитала теперь я хотел вернуться к этому примеру и вот почему я говорю компьютерную сложная модель так далее здесь казалось бы ничего сложного нет но дело в том что вот это цифры вот допустим начнем с эллисон надеюсь на поток а вот эти 44 миллиона вашей excel версии модели будет отдельный там вкладка или серия целая несколько

47:23

вкладок где будут расписаны вот прям детально все виды инвестиций которые вы планируете перечислены все сервера количеству их стоимость за штуку общая стоимость с ндс и без ндс а там и так далее так далее то же самое даже в большей степени относится к операционным денежному потоку вот эта цифра допустим 16 или там 25 миллионов это является результатом опять же там 10-20 может быть различных листов excel и да каждый листов

47:53

оценивает тот или иной параметр один из листов выручку и выручку по годам надо раскидать на оценить количество покупателей до количество абонентов условных ценообразование куда вот этих цифр и я в принципе могу что угодно написать через 5 лет хороший вопрос кредит хорошего огромные даже будет миллион долларов или даже

48:24

смотрите смотрите начала становится вот сегодня у вас сейчас каждый из этих цифр и которые стоит прогнозе она имеет под собой вот эти вот расчетами вкладке до каждой из этих каждой из этих расчетов реально очень детально проверяется затем и должен быть обоснован почему вы взяли в вашей модели и на такое количество абонентов это допустим на тринадцатый год вы вы как

48:56

оцениваете вы смотрите сколько у вас пакетов в двенадцатом году или вы говорите допустим у меня вот такой там интернет стартап я допустим я знаю что количество абонентов к выходу приложили к так мы писали да вы знаете количество абонентов или пользователей вконтакте допустим 45 миллионов человек и вы делаете некую оценку что мое приложение за я его когда разработаю

49:26

запущу пять процентов пользователей вконтакте будут пользоваться моим самим мои приложения вы делаете некое допущение раз про количество монет затем какую долю рынка вы возьмете два какой затем вы умножаете на конвертацию форме из них перейдут на платный сервис то есть будут вам платить то есть сделайте ряду таких предположений это когда вы строите 1 года далее вы просто на 2 3 4 бюджетный

49:59

проект прогноз период вы просто делаете некие допущения по изменению по динамике просто вот этих вот их показателей вы делаете допущение по динамике роста прирост абонентской базы есть вы знаете даже исторические абоненты или там пользователей вконтакте сети вконтакте ну раз сметана 1215 года ну вы предполагаете что наверно не выше 15 но не ниже 10 процентов это рост странице

50:29

понятно что рост не может превзойти вообще к речке живущих в стране вот ну то есть вы делаете вы можете фантазировать как угодно но вашей еще фантазии должны быть подкреплены каких-то разумными предположениями которые инвестор будет каждое из этих предложений очень внимательно дотошно анализировать почему взяли 5 процента но вы скажете ну вот на основании вот похожего допустим продукта который

51:01

выпустили там компания системы с отыграть так далее вот они значит в первый год столько твоих оппонентов был а вот во второй кусок то в итоге вот они вышли на 5 процентов у меня продукт пресли похоже на лучший да я думаю что я смогу забрать его пять процентов это вот разумно согнешь вы конечно мучить по поводу каждую из этих подлых который вы делаете они вас был страшно а как вы посчитали как вы оценили конвертацию да кто есть бесплатно придешь платные скажите опять же на основании исторического опыта пользователей

51:33

вконтакте вот они так вот переходят и это подтверждается быть эта тема вы действительно можете фантазировать на угодно и тут все зависит от вашей личной там возможности команды и прочее прочее но каждый залив морально не может быть что я через фигур заработать 10 миллионов долларов от без каких либо за счет и да и то же самое относится и к расходной части то есть вы конечно же будете наверное немножко переоценивать

52:04

доходную часть немножко недооценивает вашу расходную часть инвестор вас быстро потенциальных ветра у вас быстро поправить мозг образным оставит вот раз одна часть у нас будет все возможные виды расходов за бирже тировать вашей и вам надо будет посчитать количество сотрудников в среднюю зарплату не забыть из и начисление всевозможной вам надо будет учесть затраты на аренду офиса на

52:34

обслуживание бухгалтер на бухгалтерия дома у курса и тогда затем вам надо будет вот здесь вот некие капитальные затраты как затраты та же учесть количество серваков количество там мега станции лично внутри сайта карпати автомобилей если для бог вам придет в голову купить и так далее идея понятна опять основные виды оценок odyssey of тот значит мы начинаем по идее с

53:07

анализ исторических данных и на основе исторических данных мы строим вот эти вот предположения и проецируем будущее где мы оцениваем покомпонентная выручку себестоимость к обложение здесь надо будет учитывать определенным косвенным образом амортизацию сумм на псинка положений априори считается не ниже должна быть ниже чем сумма годовой амортизации то

53:40

есть вы и на деньгами должны капитальные затраты потратить не меньше чем у вас любим цикл далее это вот что касается построения не последовать компонентов далее вам надо будет период прогнулся среднему применяется пять лет но может быть и больше да если вы сможете найти бы сама и зла ставка дисконтирования можно некий премий скидки там та же учесть ну и результат нас рассмотрели

54:12

она же вам результат получен результат уже на разумность проверить до стартов как развить этом и оценивается вы имея сегодня имеет только команду идею продукта вы строите по квартально вашу

54:43

расходную часть сколько у вас там затрат будет ежеквартально на разработчиков наташа 5 10 и затем выскажут монетой вы выстраиваете временную линию когда у вас прототип появится тогда будет запущен и когда грубо говоря продукт уже станет камер цивилизован и начнет приносить вам доход и вы вот именно строите по montale на затем зачем оценивать вашу выручку выручку вы оцениваете как я уже сказал вы делаете какие-то предположения полные

55:14

по поводу количества покупателей ваши услуги для вашего продукта сделать предположение по цене а это не если есть опознала ты знаешь я могу просто другую нишу презентацию принести сюда я думаю что просто до этапа неравномерно для всех как быть акционный бизнес понимаю все вот эти прогнозы они

55:46

основываются на истории facebook до него не было вот таких вот этот рынок где нет аналога вот с аналогами тут как бы аналогия которую я услышала андрей безголовая если вы разработали летающую табуретку то вы можете любую цену любое количество

56:21

поставить вашу духовную часть то что никто вторую летает чтобы лет кроме вас не сможет произвести ограничение как альтернатива другим то есть нет ни даже не в твоём фрукты летающий таблетки интернете просто детальный сценарий допустим придумаешь летающую машину по у тебя всегда будет альтернатива это летающий самолет поэтому цена не должна превышать с инновационными продуктами словно сложнее я я конечно же вам могу

57:00

про устоявшийся певицы более глубоко всё рассказывать инновационным сложнее но здесь инновационных бизнеса если практически уже смотреть конкретно вот ваш практически вопрос как оценить долю рынка как оценить стоимость продукции pump любом случае надо будет построить всех моделей любом случае кто-то знает строить кто-то не знает якобы basic скобы самых и базовый до утра сказал это понятие но как оценить

57:30

для инновационного продукта долю рынка количество яиц продаж цены так далее тут вам однозначно надо обращаться к экспертному сообществу в этой отрасли экспертным сообществом могут выступать как корифей технопарка так и могут быть корифей свечи на индустрию найдите и мы их белоусовой и мы у галицкого напишите ему скажете вот александра у меня вот есть идея такого классного продукта я уверен там пара

58:02

тысяч в месяц и приходит письмо но если вы в первой строчке действительно пишите летающая табуретка аналогов нет прототип летает без травм я уверен он тут же ответит и вы как бы сыр уйти он скажет уже почему не коп вот как ты можешь это прикинуться цениться экспертное сообщество именно вот резидентом парка и венчурных капиталистов ангелов поможет вам спрогнозировать оценить долю рынка и

58:35

тогда то есть есть такой но есть я брызгал вас один пример искупаются вина тоже они язык spirit of я с ним пересекался где этом вечере свои деньги драть это маленьких у него тоже у него честно вы мысли по поводу как оценивать как прикидывает он же много сделать сам провел были могу спешность успешные ok еще буквально пару вам пару моментов как еще можно оценивать бизнеса ну стартапы дальше конечно период такого

59:08

java.com а оценивались по количеству ой волос то есть количество их глаз который смотрит на страницу мужчиной никита мультипликатор эти кадры они вот как бы появляется не не такое усредненный мультипликаторы все используют там 20 долларов за пару глаз считается что там каждый просмотр принесет в целом так вот какое-то количество долларов но эти конечно же ска отжили просто потому что этот пузырь на пузырь он девался вот тогда всех экзотические смешны

59:41

методы оценок использовались но она у тельцов компании конечно оценка напрямую берется количество пакетов умножить на дне кина не будет ссориться это может быть стоимость задница запасы земле нефти как я сказал что мы забанена для g внизу на крик кабельных каналов стоимость за квадратный метр недвижка земля есть есть метод оценки папы рейтинг целью то есть метод оценки

01:00:12

патентов немножко такая за умная штука но тоже существуют есть самый какой-то полный план свои слова чистых активов это именно когда у вас реально мертвый бизнеса или рует мы есть активы вот тогда вы берете все эти активы минус все сумма обязательств пока я или за эту сумму вы можете продать это к примеру от тех станках годовая выручка в этом нет когда 95 году ко мне в москву приехал один и суперские потребителями торговал на два курса

01:00:43

message я насчет анчоуса уже закончил сразу супер и вот он такой дым и туфель всегда короче коня тудым сюдым короче меняют там валенки на мыло шила да вообще сложно и вопрос и вы покупали бизнес и данных оценивать короче годовую выручку при а вот чистота куда я ценю но немножко такая уже тип тема сошла монет есть некие участники этого процесса то есть маншук как стран

01:01:16

покупатель доктора продавцов ин сон и банкиры это маркер который непосредственно помогают реализовать сделку юристы и аудиторы аудиторы выступают да они а удирают зверят отчетность продавца покупателю нанимает людей из как бы отдела канзаши сопровождение сделок вот это как раз те пацаны которые проводят не делал джонс смотрят там щупалец у руками пальцами и так далее и банки которые предоставляет

01:01:48

финансирование на сделки то есть компания может покупать другую компанию как за счет наличности так и за счет заемных денег так и за счет своих акций ну и конечно public relations ну это вот чем какими видами срез нужно приносили вам сделки буквально последнем слайде основные этапы страны покупатели сейчас выбора объекта выбрать консультанты некая

01:02:22

предварительная оценка бизнеса дальше подписание соглашения о конфиденциальности подписав которое уже покупатель получает доступ полной информации о своей юридической операционной информацию как у продавца и непосредственно и ту же все общаться с линейка водителями изучать бизнес и тогда и так далее далее создается виртуальная комната куда продавец выкладываю всю информацию о своем

01:02:53

бизнесе но либо это просто папочка с информацией видом папка компьютерная где все вот эти модели выложены далее уже на основании проверки всей вот этой информации уточняется оценка подписывается предварительный протокол terms in так называемый дальше уже начинаются подключать юристов надо юристы уже finalize рует сделку и подписывают шепчешься гремит договор купли-продажи акций

01:03:24

ну и соответственно затем покупаете шампанское не менее 1000 долларов за бутылку и празднуйте это небольшой так и словарик значит командный сказать об обращении айпи investment bank или на самом деле и сев искать его нужны потоки и беда индии но сложные примет это отношение к официальности тюремщик это предварительный договор купли продажи для слоя брошюра чё это не кино как

01:03:57

показатель за кредит области компании легко это ваша четвёрка иудейских а по ней видео это виртуальную игру виртуальная комнат данных и faq как я уже говорил это будет девочка суфийского это ставка дисконтирования ну всем спасибо

Денис Черников: оценка компаний

Денис Черников: оценка компаний

Информация о видео:

Материалы по теме

Другие материалы рубрики

Фундаментальный анализ: сравнительный подход

Основные показатели бизнеса

Оценка стоимости бизнеса. Затратный и доходный подходы #ОБРАЗОВАНИЕ.РФ

Есть бизнес – задача? Доверьте ее решение нам!